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　　近期，上市券商2024年年度功绩预报、快报接踵显露。绝大部分券商受到自营、经纪业务收入增长的驱动，功绩大幅回暖。

　　其中，龙头券商增长肃肃。中信证券（600030.SH、06030.HK）2024年结束营收637.89亿元（未经审计，以下数据均同上），同比增长6.19%；归母净利润217.04亿元，同比增长10.06%。此外，中袖珍券商展现出较强的功绩弹性，部分券商净利润同比增长高达10倍，华林证券（002945.SZ）2024年功绩预报领会，全年净利润瞻望可达3.4亿元~4.4亿元，同比增长幅度在973.03%~1288.62%区间。

　　证券行业功绩拐点已现。业内东谈主士瞻望，2024年及2025年，在市集回暖配景下，券商自营业务将最初建造，经纪、信用、资管业务增长可期。在中性假定下，瞻望2024年、2025年证券行业净利润分歧同比增长10%、16%。

　　中袖珍券营功绩弹性突显

　　据《中国策画报》记者梳理，收尾2025年1月23日，已有23家上市券商（含券商的上市母公司）显露2024年功绩情况。其中，结束扭亏为盈及净利润同比增长的券商有20家，而况预增的券营功绩增幅也较为杰出，同比增幅达到50%以上的券商过半，达到12家，结束功绩翻倍的券商达到7家。

　　按照不同体量进行比较，相怨家部券商，中袖珍券商的功绩弹性多半更好。

　　证据数据统计，功绩翻倍的券商主要麇集在腰部梯队，举例东兴证券（601198.SH）、第一创业（002797.SZ）、红塔证券（601236.SH）等。其中，东兴证券瞻望2024年净利润在14.5亿元~17亿元傍边，同比增幅最高可达到107.38%。第一创业瞻望2024年净利润在8.5亿元~9.35亿元之间，同比增幅最高可达到182.77%。红塔证券瞻望2024年净利润在7.66亿元傍边，同比增幅可达145.34%。

　　此外，净利润同比增幅在10倍傍边的券商有两家，分歧是华林证券和指南针（300803.SZ）全资持有的麦高证券，后者营业收入为4.87亿元，同比增幅达到135.62%；净利润0.71亿元，同比增幅达1095.03%。

　　大型券商由于功绩基数大，其在同比增长幅度方面较中小券商有一定差距。其中“老牌一哥”中信证券2024年净利润同比增长10.06%；头部梯队招商证券（600999.SH）2024年结束营业收入208.72亿元，同比增长5.3%，完刎颈诤友利润103.67亿元，同比增长18.29%。

　　就已显露功绩的券商来看，2024年证券行业多半结束功绩增长。不外也有部分券商未能透顶扭改行绩的下落。

　　其中五矿本钱（600390.SH）旗下的五矿证券 2024 年营业收入为 13.11 亿元，同比下滑约 12.13%；净利润 2.78 亿元，同比下滑约 12.58%。中金公司（601995.SH）旗下的中金资产证券结束 2024 年营业收入 66.57 亿元，同比下滑约 0.15%；净利润 11.94 亿元，同比下滑约 19.5%。湘财股份（600095.SH）旗下的湘财证券 2024 年营业收入 15.18 亿元，同比增长约 5.89%；完刎颈诤友利润 2.15 亿元，同比下滑约 21.61%。

　　行情回暖驱动功绩“大逆转”

　　多位业内东谈主士分析以为，证券行业之是以在2024年能结束上述功绩增长，主若是因为自营业务、经纪业务和资产解决业务孝敬了主要“推力”。“尤其是‘9·24’行情启动后，沪指拉升，A股成交量回暖。受益于此，券商的自营、经纪等多个业务条线迎来回转。”一位私募东谈主士提到。

　　以2024年完刎颈诤友利润由降转升且同比增幅较大的几家券商为例，其中功绩10倍增长的华林证券默示，之是以出现上述增长，除了因2023年计提导致的低基数身分外，主要在于“陆续鼓动科技金融转型政策，资产解决线上业务收入同比大幅增多，同期自营投资业务积极把抓市集机遇，进一步普及确立资产才气，收入大幅增多”。

　　2024年净利润同比增幅最高瞻望可达到182.77%的第一创业也提到：“2024 年国度实时出台一揽子增量政策搪塞表里部复杂严峻时势，促进经济总体自如启动，高质料发展塌实鼓动。本钱市集改良束缚深远，公司陆续普及服求实体经济和就业住户资产解决质效，宝石‘成为有固定收益特色的、以资产解决业务为核心的证券公司’的政策指标，推动主要业务深远转型，陆续构建高质料发展核心才气。叙述期内，公司实时把抓市集契机，自营投资业务收入同比大幅增长，投资银行业务收入及证券经纪业务收入稳步增长，包摄于上市公司股东的净利润同比大幅上升。”

　　接洽到经纪业务历来“看天吃饭”，这次券营功绩变化背后，自营业务孝敬的功绩弹性更回绝冷落。站在更长的时间维度进行不雅察，东吴证券非银金融分析师孙婷（金麒麟分析师）提到：“跟着佣金率、解决费率陆续下行，经纪、资管、投行等费类业务收入孝敬陆续下滑，券商资产确立类（自营业务）还是杰出经纪业务，成为券商的第一收入开端。”

　　据孙婷梳理，券商自营收入占比核心从2009年傍边的10%徐徐普及到2023年的30%傍边，2024年上半年自营业务收入占比更是达到41%。从业务的特色上看，轻资产业务及本钱中介类业务的角落变化比拟自营业务更为稳固，而自营业务与职权、债券市集收益率联系性极强，因此收入在季度间波动性较强，更能体现券营功绩弹性。

　　券商板块迎“戴维斯双击”

　　全体来看，天然投行功绩陆续承压，但2024年的股债双牛推动券商自营、经纪、资产解决等业务的功绩普及，为券商多半企稳、同比增长的功绩推崇奠定了基础。

　　数据领会，2024年Wind全A的日均来回金额达到10634亿元，同比增长21%。行情上，全年上证指数、深证成指、创业板指涨幅分歧12.67%、9.34%、13.23%，大幅好于2023年同期的下降3.7%、下降13.54%、下降19.41%。此外，2024年“债牛”陆续，且市集推崇好于2023年同期，全年中证全债高潮8.8%，好于2023年5.2%。

　　在此配景下，2025年市集全体行情能否陆续，将告成影响券商后续功绩推崇。

　　跟着近期联系利好本钱市集的新政赓续落地，多位罗致记者采访的业内东谈主士均对2025年行情默示乐不雅。1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、 东谈主力资源和社会保险部 、中国东谈主民银行、金融监管总局麇集印发《对于推动中恒久资金入市使命的履行有策画》。1月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会 ，证监会、财政部等五部委就长线资金入市联系政策措施进一步阐释后，业内东谈主士均默示，政策出台彰显了“稳股市”的积极作风，联系举措直击痛点，后续入市的增量资金超出预期。

　　顺时投资职权投资总监易小斌提到：“自‘9·24’行情以来，政策扶助从未停歇，市集情感徐徐好转，国度队资金束缚流入。现时，中长线资金入市措施戒备推出，跟着时间推移，经济面企稳好转后多样效应的荟萃终究会说明作用。不错看到，近期外资投行正在革新宗旨，对2025年中国市集的预期变得愈加积极。我对2025年的行情充满了期待。”

　　在此配景下，从投资的角度来看，易小斌提到券商板块存在“戴维斯双击”（上市公司结束盈利和估值的双重普及，以推升更强的股价反映）的可能。“一方面，券商并购重组的时势不会罢手，藏匿契机。另一方面，现时市集来回量的放大以及翌日市集若如预期般结束乐不雅上行，券商将成为直罗致益板块，容易造成‘戴维斯双击’，有一定的念念象空间。”

　　不外，易小斌也辅导现时外洋方位的多变性，以及特朗普上任后可能造成对市集的扰动，对市集后续推崇还应保持一份严慎。

　　融智投资基金司理夏表象对此也进一步提到：“如果说2024年行情是由预期驱动，那么2025年将是理念念落地、成为践诺的经过。不管是乐不雅预期照旧悲不雅预期，均将在2025年取得考证。在2025年3月两会召开之前，适逢春节长假，市集更多受到预期的驱动。但之后行情张开的力度必将落在践诺之上。总结2019年的蓝筹股行情，彼时市集主要受到PPI（坐蓐者物价指数）趋势性高潮的彰着推动。现在以沪深300为例，上市公司盈利增速还鄙人滑，如果要行情进一步拓展，打破2024年10月份的高点，盈利增速不仅要回正，且要回到10%傍边的合理增速方有可能结束。”

　　这也意味着，2025年券商行业的推崇天然处于全体乐不雅之下，但功绩和估值的提振上限仍将受到翌日市集“行进阶梯”的影响。而在中性假定下，吉利证券非银首席分析师王维逸提到，瞻望2024年、2025年证券行业净利润分歧同比增长10%、16%。

　　（著作开端：中国策画网）

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